4月8日，佳沃食品发布2021年财报。报告显示，佳沃食品在2021年实现营业收入45.97亿元，同比增长1.60%;全年亏损额为2.89亿元，较2020年7.13亿元亏损额大幅减少。

尤其值得注意的是，受益于全球三文鱼需求强劲增长，佳沃食品智利子公司Australis业绩迅速恢复。在2021年，Australis全年实现营业收入31.69亿元，同比增长2.45%;实现净利润8319.38万元，同比实现扭亏为盈。

可以看到，Australis的盈利能力正在持续恢复。在2021上半年，其毛利率为-1.0%，下半年平均毛利率达到12.9%。三文鱼养殖的各项运营指标持续表现优异，核心竞争力不断增强，为疫情消退后公司业绩的恢复性增长打下了坚实的基础。

短期来看，未来几年全球三文鱼的供应增速将放缓，行业机构预计2020-2024年年均复合增速权威4%，其中2022年全球三文鱼供给增长率低于1%。与此同时，全球三文鱼需求持续增长，2021年全球三文鱼消费量同比增长8%。可以预见，短期内，全球三文鱼市场将保持紧平衡状态，三文鱼价格仍将保持高位运行，佳沃食品Australis业绩有望持续恢复。

长期来看，全球人口不断增长，新兴市场尤其是中国市场中产规模日益扩大，民众健康观念持续增强，三文鱼需求将持续增长。目前佳沃食品正在加速布局中国市场，随着中国市场消费升级需求进一步释放，佳沃食品将迎来更广阔的发展空间。

01 全球三文鱼需求景气度上行，佳沃布局优质养殖区赢先机

自2021年第四季度以来，由于供给端产量下滑和需求端强劲增长，全球三文鱼市场需求景气度迅速上行。

纳斯达克三文鱼指数在2021年第36至第38周达到最低点，其时三文鱼价格指数在每千克50挪威克朗左右，随后一路上行，近期已经达到每千克88.12挪威克朗，反弹幅度接近80%。

目前来看，三文鱼全球市场需求保持稳定增长，但供应量减少问题短期内难以解决，预计2022年三文鱼价格将依然保持高位运行。

三文鱼价格上涨，带动主要三文鱼出口国出口额大幅提升。在今年第一季度，挪威出口28.32万吨三文鱼，出口量同比下降5%;但三文鱼出口额达到232亿挪威克朗，同比增长33%。对于智利来说也是如此，目前美国迈阿密批发价格持续上涨，而由于美国市场将在五月份迎来消费高峰期，智利三文鱼出口将持续保持坚挺态势。

三文鱼对生长环境要求极高，全球范围内，能够满足三文鱼生长环境要求的区域十分有限，同时三文鱼离岸养殖均采取牌照制度，牌照十分稀缺。因此随着全球三文鱼需求景气度持续上行，佳沃食品旗下的Australis Seafoods(Australis)越发凸显价值。

在2019年7月，公司完成对智利上市公司Australis的收购。Australis是全球前十大三文鱼公司，根据全球水产饲料巨头Biomar每年发布的“智利年度前10大三文鱼养殖场”行业分析报告，2020年和2021年两年间，Australis共有9个养殖场入围，并均为当年入围数量最多的公司。

Australis在三文鱼饲料转化率、死亡率控制等养殖技术指标上显著领先于智利同行业公司。根据三文鱼行业资讯公司Aquabench权威统计显示，2021年智利三文鱼养殖行业饲料转化率平均值为1.37，同期Australis三文鱼饲料转化率为1.25，饲料转化率优于行业平均值;2021年智利三文鱼行业平均累计死亡率值为15.3%，同期Australis三文鱼平均累计死亡率控制在6.4%，死亡率远低于行业平均值。

随着三文鱼价格持续反弹，Australis三文鱼业务迅速实现恢复性提升。在2021年，Australis实现营业收入31.69亿元，同时实现扭亏，净利润达到8319.38万元。同时，Australis盈利能力正在持续逐步恢复，上半年平均毛利率为-1.0%，下半年平均毛利率提升至12.9%，全年平均毛利率6.2%。

短期内，全球三文鱼需求持续高涨，可以预计，在2022年，佳沃食品Australis业绩将迎来超预期的变化。

02中国三文鱼市场空间广阔，佳沃迎消费升级蓝海

随着人们对于饮食的追求不断提升，以海产品为代表的优质动物蛋白已经成为人们日益青睐的营养来源，海产品中三文鱼肉质鲜美，营养价值高，已经成为全球饮食消费升级的引领食品之一。

但相比于日韩欧美等主要三文鱼消费国，我国三文鱼消费量仍然较低，有着巨大的增长空间。数据来看，现阶段，国内以三文鱼为代表的海鲜蛋白消费中约90%为餐饮渠道消费，约10%为零售终端消费，而日韩欧美等过三文鱼等海鲜蛋白零售终端消费比例高达60%左右，我国零售终端市场增长机会巨大。

在人均消费量上，目前中国人均三文鱼年消费量大约为0.06kg，而挪威、瑞典和芬兰的人均年消费量多达6-8kg不等。对标欧洲，中国市场具有超过百倍的增量空间，是全球最具增长潜力的三文鱼消费市场。

这也是佳沃食品所面对的蓝海市场。在2021年，佳沃在强化全球市场优势的同时，加速布局中国市场。

在海外市场上，Australis推出全球品牌“Southring”，在全球主要市场重塑统一的品牌形象。并推出零售品牌产品“Mama Bear”，聚焦全球零售业中强劲增长的家庭消费细分市场。

而在中国市场上，佳沃食品大力打造高附加值产品。在2021年，借助在以三文鱼为代表的优质海鲜蛋白的上游环节，对稀缺性原材料资源拥有实质性掌控能力，佳沃食品加大研发力度，推出全新的专注高端礼赠市场的“南极颂”产品线，并重磅推出了针对儿童群体的高营养食品品牌“馋熊同学”，在3R预制食品领域迈出了探索的重要一步，产品主要为海鲜蛋白鲜松系列等儿童辅食。

同时，佳沃食品面向零售市场的产品线“佳沃鲜生”与全国各大商超及电商平台展开合作，开启线上线下促销活动。此外，佳沃食品还为盒马供应冰鲜三文鱼产品，通过新零售渠道触达更多的消费者。

目前来看，佳沃食品在国内市场已经取得初步成效。高营养儿童食品品牌“馋熊同学”系列产品推出后广受消费者好评，3R预制菜产品“佳沃鲜生”系列高营养烹饪即食、加热即食产品，实现高速增长。

考虑到中国市场庞大的消费升级潜力，以及新冠疫情下人们对高营养食物提升免疫力价值的深度认知，以三文鱼为代表的高营养海产品将迎来庞大的消费需求，佳沃食品凭借对三文鱼等优质海鲜蛋白源头的把控力，将迎来更为广阔的市场空间。这也是佳沃食品长期业绩向好的底层逻辑。

从社会发展角度看，人们对于食物质量的追求是不断提升的。拉长周期看，中国三文鱼市场将承接前所未有的消费升级机遇，佳沃食品也将迎来跨越式发展的契机，其价值也将获得资本市场新一轮审视。

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