核心看点

妙可蓝多2021年扣非归母利润达1.2-1.6亿元，低于市场预期

登上儿童奶酪市占率第一宝座，但伊利等品牌虎视眈眈

妙可蓝多（600882.SH）作为中国奶酪第一股，在春节前披露了2021年的业绩概况：

2021年公司预计实现归母净利润1.40-1.80亿元，同比增加136.26%-203.76%。扣除非经常性损益后，实现扣非归母净利润1.20-1.60亿元，同比增幅于169.24%-258.99%之间，低于市场预期。

此前，多家证券机构对妙可蓝多的业绩曾给予较高预期。浙商证券21年12月12日研报曾预计，妙可蓝多2021年公司归母净利润为3亿元，增速达406.8%。安信证券在10月31日研报中预计，妙可蓝多2021年净利润达2.3亿元，同比增长约290%。

虽业绩预喜，但妙可蓝多难以扭转股价跌势。1月27日开盘之后，股价应声大跌，盘中一度触及跌停，最终以9.98%的跌幅收盘。这已经是其连续第4个交易日大幅回调。自21年12月9日以来，妙可蓝多股价一路向下，累计跌幅已超过35%。

资料来源：东方财富网

这背后不乏之前泡沫拂去背后的理性回归，又离不开国内千亿潜力奶酪市场，格局的风云际会。

01行业竞争加剧，21年Q4业绩低于预期

根据公司业绩预告，21Q4公司归母净利润预计为-335万元至3665万元，同比-152%-471%；其中中位数为1665万元，同比增加160%。公司21Q4业绩低于预期原因如下：

1）行业竞争加剧，费用增加

高成长、高毛利的奶酪棒细分市场吸引了大量参与者进入，低温奶酪棒竞争日趋激烈。常温奶酪棒方面，21年Q4伊利也上市了常温奶酪棒，增加了市场竞争。

在高市场竞争压力下，公司加大销售费用投放；另外公司为了22年春节旺季，提前加大营销宣传，导致公司21年Q4销售费用率偏高，致利润承压。

2）常温与低温奶酪棒在实际销售中存在一定竞争

根据草根调研，由于之前常低温奶酪各分属不同部门，在终端销售中难免存在正面竞争，影响了整体奶酪棒业绩增长。

为此公司进行组织架构调整，原来的常低温事业部合并，改为南北区事业部，有利于统筹销售规划和精细化管理，以及加强常低温渠道的区隔。

02股价受挫，主力资金逆势而行

虽然妙可蓝多的股价在下跌，但主力资金却在积极抢筹，27日当天主力资金净流入7280余万元。

近日，妙可蓝多还发布公告称，蒙牛乳业于2022年1月10日、2022年1月27日、2022年1月28日累计增持妙可蓝多股份7,853,800股，占公司总股本的1.52%。

公告显示，本次权益变动完成后，蒙牛将持有妙可蓝多股份共计154,808,055股，占公司总股本的29.99%。

当然，妙可蓝多公司净利润增长略低于预期，主要由于公司在2021年有一笔高额的摊销股份支付费用，约13,241.09万元，较2020年摊销股份支付费用41.63万元，增加13,199.46万元。

剔除股权激励摊销费用影响，归母净利润预计为2.72-3.12亿元，同比2020年增长361%-429%，符合市场预期。公司的发展前景如下：

1）常温奶酪棒起势，扩宽消费场景

短期来看，公司在2021年Q3末推出常温奶酪棒，打开增量空间。低温奶酪棒对冷链条件要求高，常温奶酪棒有效摆脱运输储存条件、低温陈列货架对产品扩张的限制。

在低温奶酪棒竞争加剧的环境下，开拓常温市场有望开启公司第二成长曲线。同时，公司推出常温礼盒产品，开拓春节礼赠消费场景，以削弱低温奶酪难以弥补的季度间营收波动。

2）从奶酪行业向休闲食品行业进军

长期来看，公司推出常温奶酪棒后，逐渐将产品向下沉市场推广，进一步提升品牌影响力。同时，公司借助蒙牛在全产业链上的资源优势，通过奶源、技术、渠道、平台等方面帮助，结合自身品牌基础，进一步实现产业协同，未来有望从奶酪公司向休闲食品公司发展。

资料来源：公司公告、国联证券

03行业龙头入局，两超多强局势明显

在2018年之前，国内的奶酪市场几乎是被外资品牌占据，人们走进任何一家大型商场或仓储超市的乳制品售卖区，看到的几乎都是乐芝牛（法国）、百吉福（法国）、卡夫亨氏（美国）、总统（法国）等国外奶酪品牌。

当时国内奶酪消费市场占有率排名前三的均为国外品牌，分别为“百吉福”(28.3%)、“乐芝牛”(7.7%)和新西兰恒天然Fonterra的“安佳”(7.0%)，妙可蓝多排在第六位，市场占有率仅有3.9%。

不过这个局面，在近两年来正发生重大变化，而妙可蓝多无疑是其中的搅局者与最大受益者。

2020年，妙可蓝多决定启用明星代言，邀请当红明星和二胎妈妈孙俪作为妙可蓝多全品牌代言人。孙俪的高人气、影响力以及注重健康的暖心妈妈形象抓住了奶酪棒的实际购买人群——无数年轻父母的心。

很多人曾质疑妙可蓝多洗脑式广告的烧钱起家模式，然而几年之后，妙可蓝多真的打开了中国奶酪企业的局面，股价也随之“开挂”，从2019年初的8元左右一路上升到去年最高84.5元，实现了近10倍的增长。

2019年，妙可蓝多以12.5%的市场占有率位列第二，排名第一的法国Savencia Sa 旗下“百吉福”为26.4%，排名第三的法国贝勒 Bel集团的“乐芝牛”为6.8%。

2020年，妙可蓝多以19.8%的市占率继续位列第二，但已显著拉近与第一名的距离，排名第一和第三的分别为法国Savencia Sa旗下“百吉福”（25.0%）和法国贝勒Bel集团的“乐芝牛”（5.9%）。

2021年上半年有数据统计，妙可蓝多市占率已超33.8%，成为中国第一奶酪品牌。

不过这个局面也正在被打破，正如儿研所Club昨天的文章《【重磅】伊利收购百吉福？千亿大单品奶酪围歼战拉开帷幕》：传闻乳业集团伊利已经收购奶酪大户百吉福，合同已经走完。

这一消息如果属实，伊利+百吉福在奶酪市占率一下子可以媲美妙可蓝多。根据财报，伊利近两年也不断在奶酪市场发力，这几年连续推出了妙芝和伊利奶酪等品牌。

2020年下半年，针对儿童市场，伊利推出“可以吸的奶酪”，其2021年半年报也显示，公司奶酪业务的终端市场零售端份额比上年同期提升6.7个百分点。

并购后，整个奶酪市场也将呈现双超多强的局面。

因为目前整个低温奶酪市场，正陷入同质化竞争：再制干酪的形态和产品内容都差不多。

不过再制干酪（奶酪含量仅达15%）无论从营养还是发展趋势来看，都不是儿童奶酪的最佳状态，因而这两年，不断提升干酪含量甚至纯干酪儿童奶酪品牌更受用户青睐。

比如奶酪博士的小圆奶酪、乐纯的可吸纯奶酪以及其他来势汹汹的新品牌。相信，妙可蓝多想要坐稳行业第一把交椅，任重而道远。

本文来自微信公众号“儿研所Club”（ID:eryansuoclub），作者：李卓轩，36氪经授权发布。

关键词： 奶酪 股价 财报