可转债具有很强的投机性，不少投资者把可转债视为短线投机的工具。本栏认为，用可转债短线投机不仅有价值回归的风险，还有强制赎回的风险，投资者应谨慎。

现在的可转债，估值已经明显偏高，转股溢价率已经高到失去避险价值的程度，有不少投资者把可转债视为短线投机的工具，这种操作是非常危险的。

对于可转债转股溢价率偏高的原因，本栏认为有三种。第一种是可转债本身存在债券属性，假如上市公司股价下跌过多，远离转股价太远，可转债显示出完全的债券属性，此时的转股显然是不划算的，高企的转股溢价率虽然吓人，但是却并没有太实际的意义，如果就这样保持下去，最后持债人会选择回售可转债或者兑换本息，投资者也不会有太大的损失。而上市公司如果为了能让投资者转股，比较常见的操作是大幅降低转股价格，使股价有可能通过一定幅度的上涨让转股变成可能。

第二种原因就是投资者过度看好某一只股票，引发股价大涨，但是考虑到股价有涨停板的限制，而可转债没有，那么当投资者因为股价封死涨停而无法买到股票时，可能会选择以更高的价格买入对应的可转债，从而达到抢先持有股票的目的，此时可转债价格将会出现短期大涨，从而引发转股溢价率上升，但这种情况多因股票涨停板、转债可交易的情况引发，并不会持续很久，一般当股票能够正常交易时就会消失。所以这也没有太大的危害。

但现在的部分可转债并不属于上述两种情况，而是第三种情况，即投资者的投机交易引发。当投资者看到可转债可以日内T+0交易，并且没有涨跌停板限制的时候，部分投资者就抛弃了可转债原本的避险属性，改为把它当成投机炒作的工具，因为投机者出价更高，所以它们用价格直接赶走了原本的价值投资者，于是可转债市场整体出现泡沫，投资者买卖可转债的理由也不再是因为它能规避股价下跌的风险，而是因为可转债有大资金炒作，投资者买入可转债也并不需要研究对应公司的股价走势，只需要判断可转债有没有庄家控盘即可，两种投资逻辑大相径庭。

那么投资者在参与可转债的短线炒作时，前提条件就是投机热度不能降温，需要有博傻者来接盘，自己才能获利退出，如果找不到更高价位的人来接盘，就会成为最后的买单者，参与这样的投机炒作，显然是不明智的。

此外，参与可转债的投机炒作，头顶还随时悬挂着达摩克利斯之剑，因为一旦公司股价到达转股价的130%以上，上市公司就有启动强制赎回的权利，那时投资者将直接损失掉转股溢价率，所以本栏说，投资者短期炒作可转债，是非常危险的行为。

(北京商报评论员 周科竞)

关键词： 强制赎回风险 投资者谨慎 可转债短线 债券属性