‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍难道，卫龙又要重新递表了？

申请临期

据香港经济日报消息，卫龙将在近日闯关港交所，并计划集资10亿美元，摩根士丹利、中金以及瑞银为联席保荐人。上市企业名称拟定为“卫龙美味全球控股有限公司”。至于集资用途方面，公司将用于扩大和升级生产设施与供应链体系，以进一步提高产能、仓储管理和产品质量。

值得注意的是，从今年5月12日卫龙向香港联合交易所提交上市申请书至今，已有半年。而按照香港联交所主板上市规则，如属新的上市申请人，其申报会计师报告的最后一个会计期间的结算日期，距上市文件刊发日期，不得超过6个月。也就是说，明日（11月12日），卫龙的赴港上市申请将正式失效。

不过，一业内人士表示，申请失效只是港交所常规的技术操作。事实上，招股书失效的主要原因包括赴港上市企业激增、市场波动、监管趋严等，综合来看，港股招股书6个月“失效”机制是港股IPO的正常机制，是指拟上市企业需及时更新招股书中包括财务报表在内的6个月以内的相关数据和资料，而非代表交易所对于企业资质的负面意见，与企业本身质地不相关。

事实上，近期拟港股上市企业招股书失效频发，上市节奏整体放缓，与当前的港股市场监管趋紧、行情下跌有很大关系。像互联网行业的网易云音乐，在今年8月1日已通过聆讯而选择推迟挂牌，显然是由于市场低景气度的影响。

更重要的是，上市申请资料失效不等于公司上市失败；拟发行人依然可以通过更新资料重新申请再次上传招股书“一键激活”上市程序。事实上，失效后再次提交激活并成功上市的企业也不在少数。

简而言之，“辣条第一股”，能否顺利上市，近两天或会见分晓。

业绩出众

公开信息显示，卫龙创办于1999年，是集研发、生产、加工和销售为一体的休闲食品企业。公司主营产品包括调味面制品、蔬菜制品豆制品等，其中名为“卫龙面筋”的产品最受市场欢迎。招股书显示，卫龙的最大股东为刘卫平、刘福平兄弟，持股达到92.17％，其余由机构以及员工激励平台卫龙未来持有。

10月底出炉的2021胡润百富榜显示，刘卫平、刘福平兄弟以280亿元身家首次上榜并成为河南第二富豪。而在递交招股书不久前（今年5月），卫龙完成了创立以来的首次融资，此轮融资投后估值高达700亿元。

据咨询机构调查数据显示，按2020年零售额计，卫龙美味是中国最大的辣味休闲食品企业，市占率达5.7%，在调味面制品、辣味休闲蔬菜制品等细分品类的市占率均排名第一。

卫龙在上市申请书中披露，近3年来公司营业收入和净利润呈持续增长态势：2018年至2020年营业收入分别为27.52亿元、33.85亿元以及41.20亿元；净利润分别为4.76亿元、6.58亿元以及8.19亿元；2020年净利润率达到19.9％，高于行业平均水平。在今年初召开的2020年合作伙伴大会上，卫龙宣布：到2021年公司要实现营收100亿元。

招股书还显示，截至去年底，公司与超过1900名经销商合作，覆盖超过57万个零售终端，约70%的零售终端位于低线城市。卫龙执行的是一套严格的筛选及评估机制，定期拜访经销商及零售终端，以监督经销商的业绩。同时，公司通常在经销商付款后交付产品；除非在产品保质期内发生的产品质量问题，一般不接受经销商的退货或换货。

值得注意的是，卫龙在递交上市申请前已引入多个实力雄厚的投资者，包括CPE源峰（中信产业基金）、高瓴资本联合领投的战略融资、腾讯投资、云锋基金、红杉资本等，总投资金额约5.49亿美元（约42.82亿港元）。

隐忧尚存

虽然在辣条品类上拥有很大的市占率优势，但由于该品类的天花板并不高，卫龙还是陷入了长期增长的困境。

一方面，2019年，国家市场监督管理总局发布“关于加强调味面制品质量安全监管”的公告，明确辣条食品管理标准，并要求企业改善产品配方，降低辣条中盐、脂肪、糖含量，提升产品营养健康水平。对定位“低档仿荤零食”的辣条而言，新国标的要求无疑动摇了立身之本。

一旦进入健康化改革的轨道，辣条作为低端仿荤零食的口味，无疑将大打折扣。这是辣条生产企业极难攻克的品类难题。

另一方面，当下我国辣条市场已近700亿元的产业规模，但集中度依然较低。对卫龙而言，辣条不具有核心技术，很难形成技术壁垒。除了营销驱动，没什么其他竞争策略。谁规模大、谁广告多，谁就卖得好。

事实上，近年来从盐津铺子、金丝猴再到三只松鼠、良品铺子等国内休闲零食品牌，均有布局不同系列的辣条产品。而随着更大体量食品企业的进入，卫龙的优势不再鲜明。例如，2017年推出辣条产品的三只松鼠，去年辣条营收已破亿元，甚至一度位列天猫平台辣条类单品销量首位。

作为第二曲线，新零食品类扩张的成败，将决定卫龙的市场空间。虽然早在多年前卫龙就开始多元化转型，并开发了5个系列产品，种类超过40种，但罕有单品像辣条一样成为全网爆款。快消君曾报道，据卫龙经销商反映，部分市场只有大面筋和魔芋爽算爆品，其余产品的动销不好，滞销严重。

官方数据也从侧面映证了这一点。卫龙招股书透露，2018-2020年，卫龙的存货分别为3.06亿元、4.00亿元及5.41亿元，其中2019年、2020年分别增长30.62%、35.28%。同时，存货周转也从2018年的51天，攀升至2020年的67天。

据了解，虽然卫龙也和其他快消企业一样试图用费用砸市场，抢夺市占率，但大部分新品即便做特价活动，动销效果依然不明显。仅仅通过几个爆款，经销商很难完成任务，更何况厂家有时会出现“卖得好的都没货，不好卖的发一车”的情况，令经销商颇有微词。

零食新消费风口下，卫龙高利润的辣条腹地遭围攻，第二增长曲线却尚未长成。如何向资本市场讲好新故事，值得卫龙思考；另外，作为一个以线下分销渠道为主的传统企业，如何与经销商更长久地良性共生，同样需要持续摸索。

本文来自微信公众号“快消”（ID：fbc180），作者：李珂，36氪经授权发布。

关键词： 市值 明日 半年