Airbnb( ABNB ) 去年以一项有趣的“颠覆性”策略进入公开市场：将客户的偏好从大型/成熟的连锁酒店和度假村倾斜，转而支持入住精心策划的个人房屋内。凭借第三季度的收益更新和其中隐藏的细节，我们认为该公司非常值得关注。

首次公开募股

在去年 12 月 10 日首次公开募股之前，Airbnb一直受到私人投资者的青睐。到 2013 年 10 月，Airbnb 自 2008 年 8 月成立以来已为 900 万客人提供服务。2015 年，它是奥巴马政府放宽限制后第一家进入古巴的公司。2017 年 3 月，它筹集了 10 亿美元的资金，使筹集的总资金超过 30 亿美元，公司估值达到 310 亿美元。其早期投资者包括安德森霍洛维茨和好莱坞演员阿什顿库彻等，而后期投资者包括 General Atlantic、Hillhouse Capital Group、Kleiner Perkins Caufield & Byers、GGV Capital、Google Capital 和 Technology Crossover Ventures (TCV)。

该公司最大的受益者估计是美国，其他西方国家大多是占该公司利润的前十。

但随后疫情来袭。2020 年 5 月，该公司在美洲、欧洲和亚洲裁员25%（约 1,900 名员工）。Airbnb 的共识估值从 1 月至 2020 年 5 月下降了 48.6%（从 350 亿美元至180 亿美元）。该公司下调了内部估值从 310 亿美元增至 260 亿美元，并考虑推迟 IPO 计划——在 12 月上市前筹集35 亿美元资金。

在竞争格局方面，截至 2019 年，在总预订量方面，该公司是领先旅游门户网站（Booking和Expedia）的日益增长的竞争对手。

与过去几年相比的第三季度更新

考虑到该公司的 IPO 前基本面可能令人困惑：在准备公开上市时，该公司背负了大量债务（包括私募股权），以推动其市场份额和客户预订量的增长。

1、Airbnb的Q3更新说明该公司第一次实现收入大于支持，详细数据可见下表。（在2020年的时候，支出快要接近收入的两倍多）

2、虽然该公司在年初至今是净亏损，但是营业收入，年初至今的利润大概接近5亿美元。该公司上一次实现正收入是在 2018 年——仅仅只有大概1900万美元，相对较小。

该公司的财务报表，而另一方面，是有点不稳：以它的增长提供资金，该公司已发行20亿美元的可转换优先债券，今年这是在2025年十二月行使3月8日-这意味着，后来发生某些里程碑事件时，公司有义务向票据持有人交付股票或支付现金（或两者兼有）。这意味着公司越成功，还款就越多。然而，这笔金额可以说突显了其领导层对公司价值主张的信心。

此外，员工在过去三个季度一直在兑现他们的股票期权：在第一季度，将近 4800 万美元，到第三季度末飙升至近 1.09 亿美元。我们不知道员工兑现出售股票的期权是为了以赚取最多的钱，或者是保留股票，因为他们看到了长期的收益机会。

3、“未收取的盈利费用”，这通常是由客户提前支付对服务的未来消费。该公司确认其业务主要是季节性的，其中前三个季度通常是最繁忙的，因此未收取的盈利费用金额最高，而第三季度则相对略有下降。

在首次公开募股之前，这个部分在 2018 年和 2019 年分别净增 1.459 亿美元和 1.763 亿美元。2020 年净减少 2.67 亿美元。今年第一季度，它报告了惊人的增长数据是9.46 亿美元、14.8 亿美元和 8.92 亿美元。

4、代客持有的资金。在过去三个季度中，这一数字达到了惊人的40 亿美元、63 亿美元和 39 亿美元。

不出所料，在今年所有三个季度中，该公司的每股收益 (EPS)一直超过市场的预期

结论

我们上面提到的四点，第一点我们可以认为公司建立市场份额的潜力是有的，其次是其效率，而第三和第四项则共同体现了客户对品牌的信心。然而，该公司在其顶级市场面临着来自Expedia( EXPE )拥有的VRBO 的激烈竞争，其他地方也有类似的产品。

考虑到上述事实、竞争和财务义务，我们认为Airbnb目前可能是一次低估的买入机会。其他可能适合“旅行和旅游”主题的候选者是 Expedia 和 Booking( BKNG )。

本文来自微信公众号“猛兽财经”（ID：mengshoucaijing），作者：七分甜梨，36氪经授权发布。

关键词： 第三季度 值得关注 财报