11月18日，“印度支付宝”Paytm母公司One97 Communications在印度孟买证券交易所首次亮相，发行价为2150卢比，开盘后破发，震荡下行，跌幅超25%，这是有史以来大型科技公司首日上市创的最大跌幅，也为全球最狂热的股市泼了一盆冷水。

Paytm本次发行为印度史上最大的IPO，募集金额为25亿美元。不仅如此，公司最大的股东为蚂蚁集团，软银，伯克希尔哈撒韦也是其投资者。

这家成立了21年的公司的目标是，成为类似支付宝的“超级应用”，其业务涵盖了移动支付到体育再到黄金交易的多个领域。而这次大跌，显示了投资者对其高估值和商业模式前景的担忧。

截止目前，Paytm股价跌至1560卢比，跌幅为27%。

为何暴跌？

首先是因为其高估值，Paytm目前市值约190亿美元，高于其在上市前估值为170亿美元。此外，对其高估值的担忧在上市前就已显现。Paytm在正式发行前，11月8日灰色市场价格比发行价高出30卢比，到了昨日溢价跌到-20卢比。

这意味着灰色市场的交易者愿意出到的最高价为2130卢比，大约比发行价低20卢比。One97 Communications创始人Vijay Shekhar Sharma在上市仪式中发言称：

人们问我为何如此高的发行价筹集资金？我回答说，我不是以价格筹集资金，而是以用途来筹集资金。

不仅是高估值受质疑，其商业模式前景也不明确，据彭博社，麦格理资本证券分析师Suresh Ganapathy在报告中指出，Paytm的商业模式缺乏重点，方向不明确。除非Paytm开放借贷业务，否则它仅仅作为一个第三方平台是无法赚大钱的。因此，Ganapathy质疑它未来可以实现的规模和盈利能力。

除了公司内在问题，Paytm还面临着许多强有力的竞争者，谷歌、亚马逊旗下的Flipkart、印度在线支付平台Dunzo等，给Paytm带来较大的挑战。

还要继续跌？

根据《BusinessInsider》报道，Wealth Mills证券的股票策略主管Kranthi Bathini表示，投资者目前不应该购入Paytm，而应该再等一段时间，股价还会继续下跌。

在上市之前，麦格理资本证券就予以该公司“跑输大盘”的评级，并将目标价定位为1200卢比，这意味着股价可能跌破发行价40%以上。

Bathini进一步指出，投资者需要在等待几个季度，看其盈利情况再决定要不要购入。

本文来自“华尔街见闻”，作者： 赵颖，36氪经授权发布。

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