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国投发债申购价值分析 券商行业值得长期看好 2020-08-21 15:40:14  来源:互联网

国投转债(评级AAA,发行规模80亿元)下修条款为“15/30,80%”,债底保护较好,预计目前平价下其上市首日获得的转股溢价率在17%-21%区间内,价格116-120元。配售70%的假设下国投转债留给市场24亿元,测算中签率在0.03%左右。打新参与没有异议。券商行业值得长期看好,相关转债具有底仓配置价值,对于国投转债,投资者配置时可以结合定位和相关催化剂进行考虑。

国投公司业务结构趋于稳健多元发展,四家核心控股子公司构建出覆盖证券+信托+基金+期货等多元化金融服务平台。其中安信证券作为公司核心资产,总资产排名行业第16位;国投泰康信托大力推动业务转型,是公司利润的重要增长点,2019年其净利润规模排名24名,相较2018年上升10名;国投安信期货2019年客户权益、成交额、日均持仓、全年交割量等各项主要指标均为行业前十;国投瑞银基金管理各类资产规模约1158.9亿元,2019年股票基金平均收益率50.99%,业内排名26/109,固收类基金收益率平均值为5.17%,业内排名27/1054。分业务结构看,2019年公司经纪/两融/资管/自营/投行营收分别为38.10/27.12/21.05/ 12.52/7.90亿元,前三者合计占比约64%,贡献营业利润合计98%(其中自营业务带来50%利润)。从子公司维度看,安信证券收入/利润占比为78%/71%,信托本部分别贡献10%/17%。

2020Q1公司实现营业总收入/归母净利润30.24/6.36亿元,营收增速为10.24%,归母净利润则下滑47.80%。除因疫情原因业务开展受到一定影响外,报告期内主要股指下跌可能使得弹性较大的自营投资业务表现不佳。不过Q2股市情况明显好转,公司盈利显著提升。4月至6月安信证券实现净利润合计约11.36亿元,相比19Q2的约3.30亿元暴增244%。

风险提示:权益市场波动超预期,政策波动。

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