近日，国际知名投行渣打银行近日发表固定收益类研究报告指出，禹洲集团2020年合约销售金额按年增长39.7%至人民币1,049.7亿元，完成了年度目标人民币1,000亿元的105%，增速大幅领先同业。渣打认为，禹洲优秀的销售表现凸显了禹洲强大的执行能力，强劲的合约销售将为禹洲未来2至3年的流动性和收入表现带来稳健支持。同时，禹洲稳健的财务管控和持续增长的盈利能力值得期待，渣打首次覆盖作为债券发行人的禹洲集团，推荐评级为“持有”。

销售表现强劲，盈利能力稳步提升

除了销售表现优于同行，受益于在核心一二线城市布局的提升，禹洲2020年合同销售均价亦上升了11%至人民币16,756元/平方米。另外，禹洲2020年的合约销售权益占比约60%，并将在2021年提升至60%-70%区间的水平。渣打估计，2021年禹洲的合约销售目标按年升幅将为10%-15%的区间，土地成本预计约为合约销售金额的40%。该行指出，截至2020年上半年，禹洲未售的权益土地约有1,370万平方米，相信禹洲将持续补充一二线核心城市的土地储备以维持合约销售的稳健增长。

渣打指出，在2020年上半年，尽管受到新冠疫情的影响，禹洲集团盈利表现仍稳定上升，收入按年增长了20.4%至人民币140.7亿元，毛利按年增长至人民币33亿元，毛利率约为27%。该行表示，随着禹洲集团未结转项目的毛利率平均可达25%以上，并将在未来2至3年获确认，预料在2020年至2024年禹洲的毛利率将保持稳定，反映出该行对集团未来的盈利能力和发展充满信心。

债务结构稳健

截至2020年上半年，禹洲集团的手持现金由2019年底的人民币355亿元，进一步增加至约人民币430亿元，现金短债比为2.5倍，净负债比率亦下降至62.3%，处于行业绝对健康的水平。

渣打指出，根据国际评级公司惠誉的评级方法论来看，用净负债/经调整后存货进行计算，禹洲集团的负债比率由2019年底的45%下降至2020年上半年的40%，联合营公司占整体债务的比例进一步下降，显示出禹洲集团债务结构的持续改善，在销售突破千亿及收入不断增长的情况下，债务结构进一步优化，充分显示出公司财务管控的稳健性。

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