海外股市波动增大、海外地缘冲突加剧、国内散发疫情增多、春节前日历效应……受内外短期因素扰动，A股近期持续下跌。对此，华泰证券研究所认为，短期扰动不改A股中长期向好趋势。

具体而言，纵向对比来看，目前上证指数的股权风险溢价位于10年以来71%分位数，下降到2016年初熔断和2018年股灾后的位置；横向对比来看，股债性价比(股息率-10Y国债收益率)已到2010年以来93%分位数，股性价比高；根据历史日历效应规律，年前两周历来全A风险偏好均较为谨慎，投资者倾向落袋为安以规避海外市场不确定性，但节后至两会A股风险偏好中枢大概率上移。

华泰证券研究所表示，市场对国内宏观政策变化的反应往往有“拐点、幅度、有效性”三大阶段，对应A股的“政策底、情绪底、盈利底”。近期，A股调整可能源于投资者对稳增长的政策幅度和政策有效性的过度担忧，随着节后稳增长政策力度的增大，A股估值有望回暖，下半年A股盈利增速有望逐季回升，进一步支撑A股趋势性修复。

2020年以来，中国经济三个层面的转型在加速进行，经济发展质量、经济发展可持续性显著改善。宏观和中观层面，中国经济结构转型、高附加值产业占比提升；微观层面，中国企业要素转型、技术创新成作为核心要素为中国企业全球竞争力奠定基础；市场层面，中国居民资产配置转型、从房地产转向权益资产的趋势在显著发生。

“三大转型意味着中国无风险收益率中枢的中长期下移、中国企业盈利能力和资产负债表的中长期改善，从而支持A股中长期慢牛趋势。”华泰证券研究所强调。

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（文章来源：证券时报）

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