中信证券认为，澳洲锂精矿产量连续两个季度下滑导致锂行业供应紧张局面加剧。锂精矿价格在22Q2预计飙升至5000美元/吨以上，将导致中国锂盐企业的盈利空间收窄。成本支撑下，锂价或能在2022年中止跌，建议关注锂资源自给率高的天齐锂业、赣锋锂业、盐湖股份、永兴材料等。

▍22Q1澳洲锂精矿产销量不及预期，加剧行业供应紧张。

受疫情造成的劳动力短缺和矿山品位下降影响，22Q1澳洲锂精矿折算为6%Li2O品位的产量为46.9万吨，环比下降0.4%，连续两个季度出现产量下滑。尽管2021年以来澳洲锂矿产能不断增长，但Mt Marion和Mt Cattlin锂精矿品位下降明显。Pilbara和Greenbushes项目则受生产扰动困扰，产能扩张和爬坡不及预期。由于2021年四季度以来，澳洲锂精矿产量未能如期增长，锂行业供应紧张局面加剧。

▍澳洲锂精矿销售价格持续大涨，22Q2预计上行至5000美元/吨以上。

2022年第一季度澳洲锂矿平均销售价格达到2500美元/吨，较上个季度提高约50%。由于同期中国锂盐价格大幅上涨至50万元/吨，澳洲锂矿企业预计22Q2锂精矿销售价格将上涨至5000美元/吨以上，环比大涨100%。4月27日，Pilbara举行2022年首次锂精矿拍卖，最终成交价为5650美元/吨，折合6% Li2O标准品位的锂精矿到岸价高达6250美元/吨。

▍2023年澳洲锂矿新增产能超过100万吨，但资源争夺更加激烈。

锂价持续大涨刺激澳洲锂矿扩产，加上22Q1最新公告的Mt Marion和Wodgina项目，到2023年澳洲锂矿的有效产能预计较2022年增加100万吨。由于2022年上述项目多处于产能爬坡阶段且生产扰动频繁，预计锂精矿供应紧张的局面短期内难以缓解。由于澳洲锂矿商继续强化产业链下游延伸布局，加上特斯拉、LG化学等企业抢夺矿山包销权，中国锂盐企业保障原料供应的难度日益增加。

▍国内锂盐企业盈利空间承压，成本支撑下锂价下跌空间有限。

随着澳洲锂精矿售价有望在22Q2涨至5000美元/吨以上，国内锂盐企业的生产成本将上行至40万元/吨。由于二季度以来国内锂价高位回落，这将导致国内锂盐企业的盈利空间收窄，22Q1或成为外购锂精矿的锂盐企业的盈利高点。同时由于锂精矿价格上涨带来的成本支撑，国内锂价下行空间有限，价格或将在年中止跌。

▍风险因素：

锂下游消费增长不及预期的风险；锂价超预期下跌；国内锂企业成本过快上涨导致盈利空间收窄的风险。

▍投资策略：

受矿山品位下滑、生产扰动和产能爬坡等因素制约，澳洲锂矿供应增长不及预期。预计锂精矿价格在2022年第二季度涨至5000美元/吨以上，带动国内锂盐生产成本上升至40万元/吨。国内外购锂精矿的企业盈利空间将显著收窄，同时锂价在成本支撑下，下跌空间亦有限，或能在2022年中止跌。锂精矿价格大涨使得锂原料保障的重要性不断提升，建议关注锂资源自给率高的企业，如天齐锂业、赣锋锂业、盐湖股份、永兴材料和融捷股份。

（文章来源：中信证券）

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