今年以来，无论是IPO上会家数还是通过率，均出现了较为明显的下降。记者对部分折戟IPO的公司的股东结构进行了梳理，发现半数以上都有PE股东出现，其中还不乏九鼎、达晨、红杉等知名PE机构。显然，一些原本拟通过IPO实现项目退出的PE，亟需寻找其他的退出渠道。

据统计，截至5月中旬，今年以来发审委共审核96家公司的IPO申请(剔除“取消审核”案例)，通过50家，通过率为52.08%。对照2017年全年，IPO通过率为79.33%;至于去年同期的数据，发审委共审核210家公司IPO申请，通过178家，通过率达84.76%。同时，今年以来明确未通过IPO审核的有38家，被否率39.58%，呈上升态势，这还不包括一些“暂缓表决”的公司。

审核家数、通过率、被否率的“两降一升”背后，PE股东们面临退出难题。

如被否的拟主板IPO公司欣贺股份，有6方股东为投资机构，持股占比合计18.60%。其中，祥禾泓安、祥禾股权累计持有1.5%的股权，背后是资本市场上赫赫有名的涌金投资控股有限公司。再如中和药业，嘉兴九鼎持有公司5%的股权。而深圳雷杜生命科学的股东之中，达晨创投通过达晨创泰、达晨创恒、达晨创瑞等合计持股13.93%，且达晨创投已委派人员担任该公司董事。还有丽人丽妆，阿里网络持有该公司19.55%股权，为第二大股东。

折戟IPO的公司背后也不乏国字号背景的投资机构，如北京市国资委旗下的北京建工环境修复，国管中心就持有其5.26%的股权。此外，红杉资本还通过红杉聚业、红杉盛业分别持有该公司9.36%、6.43%的股权。

此外，也有部分上市公司的参股企业IPO遭否。如卓翼科技投资的北京朝歌数码科技股份有限公司、厦门钨业投资的赣州腾远钴业新材料股份有限公司等。值得一提的是，厦门钨业对腾远钴业既是客户又是供应商，这也成为审核的重点之一。

对于PE机构所面临的问题，有分析人士指出，在目前资金面趋紧的大环境下，投资成本呈上升之势，但IPO退出通道已收窄，PE不仅需要重新衡量其风险收益比，更要找到其他的退出渠道。

关键词： 替代性 通过率 股东