中国经济网北京1月21日讯(记者康博李荣)2020年火爆的A股行情让不少私募获得了丰厚回报，然而分化严重的结构性行情也着实体现在了基金的业绩上。从百亿私募上海明汯投资管理有限公司(下称：明汯投资)旗下基金业绩看，这种现象就非常明显。

数据显示，在该公司有公开更新净值的16只基金中，7只基金2020年全年的业绩表现不足20%，明显跑输沪深300指数去年27.21%的涨幅，明汯中性2号以11.73%的收益率垫底。该基金的资料显示，其成立于2017年12月7日，截至今年1月15日最新数据显示，其累计收益率为47.07%，累计单位净值1.4707元。

该基金的策略为相对价值，也就是在资产组合中同时运用多头部位和抵消性的空头部位，相对价值以寻求独立于市场运动的回报，其回报来自于证券、市场部门或是证券集合的错误定价。从该基金的历史年度业绩表现看，这种对冲似乎在熊市期间为其保持了业绩的稳定，比如在2018年时，该基金的业绩就为5.01%，而同期的沪深300指数则下跌了25.31%。其成立以来的历史最大回撤就发生在2018年11月16日，但幅度仅为5.39%。不过这种策略也在牛市时拉低了收益率，诚如2019年和2020年，该基金的业绩增幅就都没有跑赢沪深300指数。

从明汯投资有公开业绩的16只基金的业绩排名看，去年业绩相对落后的基金都是相对价值策略。但其股票策略基金又存在回撤幅度较大的情况，比如明汯价值成长1期，虽然该基金去年获得了48.25%的涨幅，但历史回撤值却比相对价值策略基金高很多，其在2018年10月19日达到了22.7%。明汯稳健增长1期的历史回撤更是有28.92%。

上海明汯投资管理有限公司成立于2014年，创始人、总经理为裘慧明，此前在美国长期从事量化投资策略，事件驱动和宏观套利的投资工作，历任对冲基金HAP Capital高级投资经理，Millennium投资经理，还曾在德意志银行、瑞士信贷投资银行、瑞银投资银行的自营量化交易部门担任投资经理。裘慧明也是公司大股东，持股比例60%。

解环宇历任全球知名量化对冲基金Citadel LLC量化分析师。2018年加入明汯投资担任合伙人、投资总监，持股40%。目前公布的所有基金都是由二人共同管理。

值得注意的是，随着A股连续两年走牛，不少上市公司在近期都遭遇了股价跌停，明汯投资旗下基金的重仓股也频频出现跌停走势。比如惠泉啤酒自2020年12月25创出新高后就开启了下跌模式，今年1月11日当天还收于跌停。尽管在去年四季度该股大涨56.49%，但进入新一年后已经回吐了上个季度一半的涨幅，而明汯价值成长1期截至去年三季度持有惠泉啤酒79.37万股，是其第十大流通股股东。

次新股博汇股份在去年三季度和四季度均收出长上影线，但四季度股价下跌18.15%，进入2021年股价继续下跌超过8%。明汯投资旗下的3只基金现身该股2020年三季度前十大流通股中，分别是明汯价值成长1期、明汯股票中性专享1号、明汯多策略对冲1号，持股数量分别为62.95万股、17.45万股、13.15万股。

三超新材于1月13日也遭遇了跌停，该股自去年三季度的涨幅在今年刚刚一个月不到的时间就几乎全部抹去，而明汯价值成长1期此前也持有该股。根据中国经济网记者了解，明汯投资旗下具有相同遭遇的重仓股还有广东骏亚、德威新材、浩丰科技等。

在近期给投资者的信中，明汯投资创始人裘慧明在总结了2020年业绩后表示，“我们认为未来市场长期年化收益和股市平均ROE相当，预期市场平均收益在7%-9%左右。对于超额收益，量化超额逐步向市场平均水平靠拢是大势所趋。”

2018年市场头部机构超额水平在30%-35%之间，2019年在25%-30%，2020年剔除打新收益的影响，差不多在25%左右。由于边际效用递减的规律，未来超额的下行速度会比之前有所减慢，但趋势并不会变化。建议投资人抓紧目前A股超额收益依然远超海外股票市场超额收益的阶段性机会。

对于市场中性产品而言，裘慧明认为，现在沪深300和中证500股指期货贴水均在历史低位，是投资者配置低风险对冲产品的良好时机。

明汯投资旗下有公开数据基金业绩一览

关键词： 2020年火爆的A股