题图：晨晖资本创始管理合伙人 晏小平

一

TMT：VC和PE投资的主战场

根据相关数据显示，目前比较主流的基金有近一半的投资金额都在TMT领域，TMT其实是整个VC和PE投资的主战场。

过去的十年间，科技类企业，如苹果、亚马逊、微软、Facebook包括中国的腾讯和阿里巴巴，正在逐渐代替金融、银行、石油这类传统行业成为全球市值最高的上市公司。创新的力量正在改变世界，作为投资人，我们必须对科技创新保持较高的敏感度。

而在TMT的细分领域中，云计算和大数据是最大的热点之一。几乎所有的互联网巨头都在这两个领域做了系统性的布局，阿里巴巴、亚马逊很大一部分的利润增长来源于云计算。其实，人工智能的底层也是云计算和大数据，如果没有这两个底层的东西做支撑，AI也无从谈起。

除此之外，移动营销也是互联网巨头们最成熟、现实的盈利模式。例如淘宝，因为有大量的流量、用户，阿里巴巴通过精准营销的方式实现了流量变现。当然，随着创新应用和新趋势的兴起，收入的多元化会越来越明显。

二

PE投资之道

VC、PE其实是一个相对的概念。目前国内主流的知名机构，几乎都是全产业链结构，都有自己的VC部门、PE部门、夹层部门等，所以未来关于VC、PE机构的界定很难区隔。

判断项目的六个标准

投资过程中，企业“从0到1”的阶段风险巨大，而作为投资人，如果能抓住“从1到10”这个阶段，不仅风险可控，回报也是非常可观的。我们如何去判断和寻找这样的机会？我认为有以下六个判断标准：

标准一、成长期的拐点：这里面包括行业的拐点，以及企业本身的拐点。

标准二、规模化的收入：企业规模积累到一定程度会产生质的飞跃，因此5000万与1亿是两个重要的收入门槛。

标准三、增长速度：企业的相关数据报告中，环比与同比的数字在逐步增加，这也是“企业拐点“的重要特质。

标准四、成熟的现金流：当企业成长到一定阶段，企业的现金流应该是比较成熟的。

标准五、行业壁垒：企业在行业的领先地位、产品本身的创新能力都是企业的护城河。

标准六、稳定的核心团队：无论是天使、VC还是PE，团队都是投资人最看重的一点。

投资标的的财务标准

对于成长期投资，投资人主要从以下几个方面进行财务判断：

利润：盈亏平衡点及“1,000万“是两个重要的临界点。到达“盈亏平衡点”的企业值得关注，“1,000万利润”点值得下注。

营收：在TMT行业，收入不够一个亿，IPO审核是具有难度和挑战的。同时，经营性净现金流一定要为“正”。

财务规范程度：如社保、缴税、审计、内外账等；财务不规范的企业，将拉长投资人的投资周期。

其他：根据不同行业的特质，可参考毛利率、周转资金以及RVE等指标。

成长期的估值逻辑

成长期投资特别需要注意“动态市盈率“。企业不同的增长百分比需要实行不同的估值逻辑，所以需要动态地把握公司增长，然后给其合理的估值。企业在不同的发展阶段其估值逻辑也不同，在投资成长期企业时，如何把握收入与利润的关系，也是需要特别要注意的。

三

PE投资理念

数据说话，学会“抓大放小”

投资成长期企业，需要有足够的数据做支撑。公司经过2~3年的运营，发展至成长期阶段，作为投资人，可以通过它的对标公司、供应商、客户等多维度进行尽调，得到足够多的数据。对于大部分的民营企业，多少会存在一些不规范的地方，作为投资人在尽调过程中，要“抓大放小”，知道哪些问题可以解决，哪些对于投资有重大的风险。

足够的想象力与创新力

投资成长期企业，“事”与“人”同样重要。我们要投资具有足够想象力与创新能力的新兴行业，具有较大的规模和较高的天花板。

对风险的“嗅觉”、对机会的“直觉”

成长期的投资更像“猎人”，我们没有足够的时间播种，因此需要兼备快速的决策与果断的行动。

四

PE护城河

结合自身“DNA”，聚焦擅长、熟悉的领域

最新数据显示，包括无需备案的自有资金投资在内，整个VC\PE的市场规模接近10万亿，行业竞争已处于白热化阶段。作为投资机构，我们应结合自己的“DNA”，聚焦自己擅长、熟悉的领域，才能帮助投资者创造回报。

做好增值服务，给予创始人最大的帮助与信任

我认为增值服务主要体现在以下几点：

战略指导：作为投资人，一定要重视“战略”，把握好公司的战略方向。

人才补充：人才的缺失是企业在成长期会遇到的瓶颈，投资人应帮助企业进行人才的补充。

激励机制：企业在不同阶段有不同的激励办法，激励范围和程度都需要规划好。

资本规划：这是投资人特别应该做的事。很多创业者无法掌握“资本“规则，尤其是在企业IPO的时候，需要投资人给予一定的帮助。

公司管理：企业在每一个阶段都会在管理、制度、流程上做提升和优化，投资人应在这些方面帮助企业一起完善。

资源整合：在所有的被投企业间，可以产生很多的合作机构。投资人需要帮助企业搭建一个良好的“资源生态”。

五

PE投后管理原则

在投后管理的过程中，投资人要分层分级进行管理，因为每一家企业的成长状态是不一样的，要因材施教，因地制宜。

很多基金对于投后管理都是“二八原则“，即80%的精力帮助头部企业做服务、支撑，帮助他们发展得更好。而对于相对较弱的企业，也许存在行业的周期问题，我们需要给他一点时间，多反省、多想一些办法，投资人在关键点上给予一定的支撑就好。

除此之外，投资人需要在一些关键时间点抓住机会，比如曾经的“创业板开板“。我们（达晨）内部非常重视这个事情，也布局了一些企业，这对基金的退出是非常有价值的。所以，投资人对重要的时间节点一定要有敏感度，重要的政策出台、大的市场机会及行业机会都要把握好。