日本的个人股东（散户）的持股比率不断下滑。东京证券交易所日前公布的2021年度股东分布调查结果显示，按金额计算，个人的持股比率为16.6％，比50年前减少一半。增加个人投资者是二战后日本一直存在的课题。在需要“从储蓄转向投资”的背景下，调整小额投资免税制度（NISA）等支持年轻人投资的机制不可或缺。

二战后，日本掀起了证券民主化运动，让个人持有之前被财阀和政府掌握的股票。1970年度，日本个人股东的持股比率接近4成。但后来为了保护企业经营权不受外资侵害，企业加快了与银行等的交叉持股。由于泡沫经济崩溃，日本企业的增长希望破灭，2011年度以后个人股东持股比率逐渐下滑，最近一直处于低于两成的水平。

日本股市的个人股东人数为6460万人，已连续8年增加，但这一数字是将各上市企业的股东人数简单相加得出的总人数。实际人数被认为只有1400多万人，仅占日本人口的9分之1。而韩国为每4个人中就有1名个人股东。按金额计算，美国的个人股东持有约4成的股票。从股票和信托投资基金在家庭金融资产中的占比来看，日本同样低于欧美。

(资料图片仅供参考)

背景原因是日本的人口老龄化。日本的个人持股者更多地集中于老年人，从年龄段来看，60岁以上的人持有67％的股票（按金额计算）。老年人在意识到财产继承问题之后，就会卖掉持有的股票套现来购买不动产，这样的情况并不少见。原因是日本的股票和不动产的继承税评估制度不同。

上市股票的评估额直接为交易所显示的市值，而不动产则按照以市值的80％为标准的均价来确定评估额。“富裕阶层最关心的问题是避税。出售股票的证券公司等也建议老年人转投不动产”（财产继承顾问寺田宏司）。

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另一方面，年轻群体如何呢？日本30岁以下的个人持有的股票仅占整体的1％，但投资意愿强烈。在乐天证券新开户的人中，20～39岁群体占近7成。在Monex证券，30多岁开户的最多。由于薪资不涨等原因，人们对未来的担忧越来越强烈，“要攒钱、一点点投资的需求扩大”（Monex证券）。

这些日本的个人看好的是外国股票。2022年1～6月的公募投资信托（上市投资信托除外）的资金净流入额约为4万亿日元，达到历史第4高。从资产类别来看，运营外国股票的投资信托流入4.2万亿日元。6月资金流入最多的是与美国标普500指数挂钩的投资信托。

以海外股票为主，日本年轻人对股票的关注度很高。而日本股票之所以难以增加年轻人等个人投资者，是因为存在最低买卖单位等门槛。比如，每股6万8000日元（约合人民币3355.60元）的迅销（优衣库母公司）以100股为交易单位，要进行交易最少也需要680万日元。美国股能以1股为单位购买，最近美国苹果每股的价格在140美元左右（约1万9000日元）。

在日本，通过拆分股票以便于投资者购买的企业越来越多。丰田以2021年9月底为基准，把1股拆分为5股，投资需要的最低金额降至原来5分之1，约为20万日元（约合人民币9870元）。结果，2022年3月底丰田的个人股东达到74万5000人，比上年增加了7成。企业如果自主采取行动，可以吸引个人资金。

取消对股票出售收益及分红征税的小额投资免税制度（NISA）也有调整的空间。NISA的免税额为120万日元，其参考的英国的ISA为320万日元，双方存在差距。NISA设有投资期限，而ISA不设定期限。日本首相岸田文雄已提出扩充NISA。能否调整制度让个人更容易购买股票将成为焦点。

要想增加个人投资者，不仅需要日本企业自我成长，还需要广泛讨论税制、交易制度及金融教育等。

关键词： 投资信托 个人投资者 财产继承