1月9日-10日，呷哺呷哺度过了两个不平静的节前交易日，先是前日股价一度上涨超10%、次日再下跌近8%。

股价犹如坐上过山车的背后，是投资呷哺呷哺10年之久的第二大股东正式告别，悉数出售所持1.47亿股（13.56%）。

港交所文件显示，呷哺呷哺第二大股东泛大西洋资本集团（General Atlantic简称GA）旗下的GASF（General Atlantic Singapore Fund Pte.）悉数配售所持的1.47亿股；配售价格在每股9.25-9.30港元，较前一交易日收盘价9.88港元折让5.9%-6.4%。GASF本次套现金额约为13.6亿港元。

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GASF于2012年12月投资了呷哺呷哺，原投资方英联投资将持股转让给了它。这10年中，呷哺呷哺经历了野蛮生长、风光上市、迷茫降速、疫情洗礼，如今呷哺呷哺以及所在行业在重新寻找有效发展路径中。

GASF总部位于新加坡，专注于投资亚洲成长型企业。在呷哺呷哺之后，他们在中国又投资了字节跳动（2017）、喜马拉雅和网易云音乐（2018）、叮咚买菜和话梅（2020）、Ping Pong和% Arabica咖啡（2021）等诸多新颖生活方式的代表企业。

十年

1998年，珠宝商贺光启在北京创立呷哺呷哺，主品牌呷哺呷哺定位为休闲吧台式火锅，将一人一锅的用餐模式发扬光大，在平价台式火锅细分市场几乎没有对手，2014年登陆港交所。

截至2022年年中，呷哺呷哺门店总数为810家。第二大品牌湊湊于2016年诞生，定位是中高端台式火锅，截至2022年年中有198家门店。

外部投资者方面，2008年11月，英联投资向呷哺呷哺投资5000万美元，获得多数股权。多年后回顾，2008年其实是中国餐饮业投资的黄金年代，不止呷哺呷哺，俏江南、一茶一坐等业都在2008年获得VC/PE资本加持。

彼时，呷哺呷哺为代表的小火锅模式很火，由于门店是U型设计，提高了座位密度、减少了员工数量、人力成本，小火锅翻台率、坪效比普通火锅店高。而且小火锅店提供的是有限的套餐，SKU少、易于管理。2008年英联资本成为呷哺呷哺控股股东后，极力推动公司在2012年上市。

变化来的太快。2011年，证监会提高餐饮企业上市门槛，一众明星企业、如俏江南、广州酒家、小南国、金钱豹、顺峰等的上市计划全部搁置，餐饮业投资降至冰点。先一步香港上市的小肥羊则被肯德基母公司百胜集团收购。

这一背景下，GASF进入呷哺呷哺。2012年12月，GASF收购英联投资持有的全部股份，呷哺呷哺还向其发行、配售优先股。当时三方未公布交易金额，有消息指出这些股份是以1.5亿美元转让的，英联资本获得的回报不菲。一年后，东博资本也进入呷哺呷哺。

2012年底，呷哺呷哺门店数超过300家；2013年底，猛增到接近400家；上市后也基本以每年100家左右的速度扩张；2019年最高峰时达到1022家，另有102家。公司从100家餐厅增长到1100多家，用了十年，2009-2019年。

高速发展的中后期，GASF逐渐套现退出。

2014年上市时，GASF持有3.41亿股、持股比例32.32%。2017年四季度和2018年一季度分两次减持，持股比例降低至19.47%；2020年第四季度，进一步降低至13.6%。其中2018年初GASF配售出售时，是以13.65-14.10港元的价格进行的，套现约1.2亿美元；以及2020年第四季度，从这些年的股价走势来看，几乎都是在绝佳的时机。

在GASF本次全部出清前，创始人贺光启一方持股41.70%，二股东GASF持股13.56%。

跌宕

2019年疫情前，呷哺呷哺品牌门店超过1000家，湊湊门店超过100家，表面来看，高速扩张的经营目标达成。

2020年疫情发生后，所有运营中的瑕疵被放大。比如，2019年公司租金及折摊费用在收入中占比上升至18.1%，疫情后的2021年进一步上升至22%；2019年人力成本在收入中占比为25.6%，2021年进一步上升至29.8%；这些指标都处于行业内较高水平。

种种问题导致创始人与经理人决裂，2021年4月-5月，呷哺呷哺和湊湊两大品牌的COO离开，创始人回归，直接担任行政总裁、参与集团事务管理。之后，两大品牌从内部提拔了新任COO。

近两年，从海底捞到呷哺呷哺，都不得不对现金流压力、决定集中关店，承担由此产生一次性关店损失。2021年海底捞、呷哺呷哺品牌分别关店276、229家，2022年上半年继续分别关店26、37家。

2022年上半年，呷哺呷哺公司收入同比降低29.2%至21.6亿元（呷哺呷哺-43.1%、湊湊-9.1%）；归母净亏损2.8亿元（上年同期亏损0.5亿元）。公司关闭37家呷哺呷哺餐厅计提资产减值亏损约0.49亿元。

到2022年年中，公司旗下共有810家呷哺呷哺餐厅、198家湊湊餐厅。前者翻台率为1.9次，低于上年同期的2.3次；湊湊翻台率1.9次，也低于上年同期的2.6次。同店销售额指标来看，2022年上半年呷哺呷哺同比降低44.1%，湊湊同比降低24.8%。

管理团队重新摸索增长路径：从架构上看，一位CEO+两位COO、重构了考核体系，由以往的重收入考核转向重利润考核，上上下下来控制成本。具体举措包括，公司重新和商场谈判降租金，新开的呷哺呷哺门店租售比将控制在10%以内。湊湊新开门店要控制投入、部分店面会缩至500多平米、每平米成本也要控制。呷哺呷哺新店的工程造价单价由早前的5700多元降到近4000元，湊湊的造价单价由8000多元降至7000多元。

简化供应链方面，呷哺呷哺在和源头公司合作、省去中间商成本。而客户端，呷哺呷哺重新推出高性价比的产品，用50-70元的套餐唤回消费者。

关键词： 呷哺呷哺 年上半年 上年同期