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编者按： 1929 年 10 月的股市大崩盘，让杰西．利弗莫尔成为了全世界最有钱的人之一。但却毁了亚伯拉罕·格曼斯基，甚至夺走了他的性命。不过，4 年后，两人的故事再次有了交集。致富手段千千万，但守财却只有一种办法。文章来自编译。

好投资未必和做出好决定有关，而和始终不会搞砸有关。

(资料图)

致富的手段千千万，有关如何致富的书也浩如繁星。

但是守财只有一种办法：将一定程度的节俭与偏执结合起来。

这个话题我们讨论得不够充分。

利弗莫尔与格曼斯基

就让我们讲关于两位投资者的小故事吧。两人互不认识，但是将近在一个世纪之前，他们的人生道路以一种有趣的方式发生了交汇。

杰西·利弗莫尔（Jesse Livermore）是他的时代是最伟大的股票交易员。他出生于 1877 年，早在绝大多数人都还不知道什么是专业交易员之前，他就已经成为业界的一把好手了。到 30 岁时，他的身价经通涨调整后已相当于 1 亿美元。

到 1929 年时，杰西·利弗莫尔已成为全世界最知名的投资人之一。那一年，股市出现大崩盘，随后引发了大萧条，却因此巩固了他的历史地位。

1929 年 10 月的某一周，有超过三分之一的股票市值蒸发掉了。这一周里面有好几天都非常黑暗，后来被人称为黑色星期一、黑色星期二与黑色星期四。

10 月 29 日那天，在利弗莫尔回到家之前，他的妻子桃乐茜（Dorothy）一直担心会发生最糟糕的情况，因为华尔街投机分子自杀的新闻已经传遍了纽约。她与孩子们哭着站在门口迎接利弗莫尔的回来，她的母亲则是心急如焚地躲在另一间房里大呼小叫。

根据传记作家汤姆·鲁比森（Tom Rubython）的说法，利弗莫尔困惑地呆立了好一会儿，才意识到发生了什么事情。

他随即向家人宣告好消息：由于他的天才加上好运，因为押注股票会下跌，他已经提前做空。

桃乐茜问道：“你的意思是我们没有破产？”

利弗莫尔说：“不，亲爱的，没这回事。今天是我赚钱最多的一个交易日——我们的钱多到花不完，可以想干什么就干什么。”

于是桃乐茜跑进母亲房里，请她冷静下来。

光是在这一天，杰西·利弗莫尔就赚了超过 30 亿美元。

在股市史上最糟糕的月份之一，他反而变成了全世界最有钱的人之一。

正当利弗莫尔的家人庆祝他取得了不可思议的成功时，另一位男士却在纽约街头绝望地徘徊着。

亚伯拉罕·格曼斯基（Abraham Germansky）本来是一位身价千万美元的房地产开发商，在咆哮的 1920 年代发家致富。随著经济的蓬勃发展，他做了 1920 年代末几乎每一位成功的纽约客都在做的一件事：重金押注高歌猛进的股市。

1929 年 10 月 26 日，《纽约时报》刊登一篇文章，里面用两段文字描绘一个悲惨结局：

昨天早上，百老汇大道 225 号的律师伯纳德·桑德勒（Bernard H. Sandler）接获弗农山庄（Mount Vernon）的亚伯拉罕·格曼斯基夫人请求，请他协助寻找她的先生，从星期四早上格曼斯基就失踪了。桑德勒说现年五十岁的格曼斯基在东区经营着房地产业务，并且在股市上投入了重金。

桑德勒还说，格曼斯基夫人告诉他，星期四晚上有位朋友曾在证交所附近的华尔街上看到过她丈夫。根据她的消息来源，当时她的丈夫一边走向百老汇大道，一边将一条电报纸条撕碎，撒落在人行道上。

就我们所知，那一天就是亚伯拉罕．格曼斯基的忌日。

两人形成了鲜明对照。

1929 年 10 月的股市大崩盘，让杰西·利弗莫尔成为了全世界最有钱的人之一。但却毁了亚伯拉罕·乔曼斯基，甚至夺走了他的性命。

但时间快进四年后，这两个故事再次有了交集。

在一夜暴富之后，利弗莫尔踌躇满志，赌注下得越来越大。他慢慢负债累累，债台高筑，最终在股票市场上血本无归。

因为破产而羞愧，他在 1933 年整整消失了两天，他的妻子到处去找他。1933 年的《纽约时报》写道：“股票操盘手杰西·利弗莫尔在公园大道 1100 号前面失踪，自昨天下午三点后就下落不明。”

后来他终于回家了，但是命运已成定局。最终，利弗莫尔亲手结束自己的生命。

虽然事情发生的时间不同，但是格曼斯基与利弗莫尔有一个共同的性格特点：他们都非常擅长致富，也同样不擅于守财。

哪怕“富有”这个词与你完全无关，但是对于不管是哪种收入水平的人来说，通过故事观察到的教训都一样适用。

致富是一回事。

守财却是另一回事。

活下去

如果只能用几个字来总结金钱上的成功的话，那就是“活下去”。

在所有成功公开上市的企业当中，有 40％ 的企业股票市值会随着时间而逐渐蒸发掉。平均而言，《福布斯》富豪榜的前 400 大富豪每十年就会有约 20% 被赶下榜单，但原因却与死亡或将财富转移给其他家族成员无关。

资本主义很难。不过会发生这种情况的部分原因是，致富和守财是两种完全不同的技能。

想要致富就得冒险，还得保持乐观，勇于踏出舒适圈。

但是守财需要的技能与冒险相反，你得保持谦逊，你得有财富会以同样快的速度消失的远虑。守财要求节俭，并且接受你的成功至少有部分得归功于运气，所以不能仰仗过往的成功经验，重复采用相同的做法。

美国知名节目主持人查理·罗斯（Charlie Rose）曾经问红杉资本（Sequoia Capital）的亿万富豪合伙人迈克尔·莫里茨（Michael Moritz），红杉资本为什么能做到如此成功。莫里茨说了两个字：“持久”，他指出，有些风投公司的成功只能维持五年或十年，但红杉资本却可以四十年屹立不倒。罗斯问这是为什么：

莫里茨：我想我们总是害怕有一天会遭到市场淘汰。

罗斯：真的吗？所以是因为恐惧？还是因为唯有偏执狂才能幸存？

莫里茨：这里面有很多道理……我们假设明天不会像昨天一样；我们不能戴着胜利的光环停留在原地；我们不能沾沾自喜；我们不能假设昨天的成功也能转化成明日的好运。

又来了，活下来。

造成巨大差异的主要原因，不是“成长”、“智力”或“洞察力”，而是长期坚持、不轻易离开或被迫放弃。这种能力才应该是战略基石，不管是做投资、职业发展或开辟事业都是如此。

求生心态对理财如此重要有两个原因：

其中之一显而易见：很少有收益会大到值得为之倾家荡产。

另一个是有违直觉的复利数学。

复利只有在可以让资产年复一年地增长时才有效。这就像种橡树一样：只种一年看不出树长了多少，但 10 年后就能看出重大变化，50 年则可以创造出绝对非同寻常的东西来。

但要获得到并保有这种异乎寻常的成长果实，就得熬过各种难以预测的波动起伏。这是人人终其一生不可避免都要经历的过程。

我们可以用好几年的时间去弄清楚巴菲特是怎么拿到投资回报的：看看他是怎么选出最好的公司、最便宜的股票以及最好的经理人的。做到这些很难。还有件事情不那么困难，但同样重要，那就是弄清楚有什么事情他没有做：

他没有被债务冲昏头脑。

他经历过 14 次经济衰退，在每一次期间，他都没有恐慌和抛售。

他没有败坏自己的商业声誉。

他不会抓住某一种策略、世界观或过时的趋势不放。

他不靠别人的钱（他通过上市公司管理投资，这意味着投资者无法撤回资金）。

他没有把自己搞到累瘫，只能离职或退休。

他活了下来。活着让他长寿，而长寿意味着他可以从 10 岁开始投资，直到 89 岁一直都没有间断，从而让复利施展奇迹。当我们描述他的成功时，这才是重中之重。

为了方便你理解我的意思，你必须听一听里克·盖林（Rick Guerin）的故事。

沃伦·巴菲特和查理·芒格这对投资的黄金搭档你大概已经听说过了。但 40 年前，这个组合其实还有第三位成员，那个人就是里克·盖林。

巴菲特、芒格与盖林三人总是一起投资，一起去拜访企业经理人。但后来盖林却好像消失了，至少相对巴菲特与芒格的成功而言。投资人莫尼什·帕布雷（Mohnish Pabrai）有一次问巴菲特：盖林发生了什么事？莫尼什回忆道：

（巴菲特说：）“查理和我知道总有一天我们都会变成超级富豪。我们都不急着去发财，因为我们知道这一天终究会到来。盖林其实和我们一样聪明，只是他太心急了。”

事情发生在 1973 至 1974 年间，那时候政治经济低迷，盖林用保证金贷款借钱融资，当时股市在两年内重挫了近 70％，所以他接到了要补缴保证金的通知。盖林于是就将名下的伯克希尔股票卖给了巴菲特。不过巴菲特其实是说：“我买下了盖林手上的伯克希尔股票。”用每股不到 40 美元的价格买进。盖林被迫因为自己加杠杆而卖出股票。

巴菲特、芒格和盖林同样都擅长致富，但是巴菲特与芒格还拥有守财的技能，而且随着时间的推移，能守住财才是最重要的技能。

纳西姆·塔勒布（Nassim Taleb）曾经这样说过：“具备‘优势条件’与拥有求生能力是两码事：前者需要依附后者而生。你得不惜一切代价，避免破坏求生的能力。”

如何守财

把求生心态应用在现实世界，可以归结于对三件事的重视：

第一，我想要的不仅是丰厚的回报，更想让财务基础牢不可破。如果财务根基稳固，我确实就可以认为自己能获得最大回报，因为我有足够的时间让复利创造奇迹。

牛市的时候没人想持有现金。大家都希望资产可以跟随股市水涨船高。在牛市时期，持有现金会让你显得很保守，但你敏锐地意识到，要是不守住这些优质资产，最后有可能就得放弃一些回报。假设现金的年回报率是 1％、股市的年回报率是 10％，中间相差的这 9 个点每天都会让你心急如焚。

但如果这笔现金能够让你不必在熊市期间卖掉股票，实际上你从这些现金赚到的年回报率就不只是 1％，而是有可能高出好几倍，因为你避免了在绝望、时机不好的时候卖掉股票，此举为你这一生带来的回报，很可能远远胜过选到几十支牛市赢家得到的回报。

复利不需要仰仗赚取丰厚回报。只有在很长的时间内不间断地维持良好的回报，尤其是在混乱与灾难时期依然能维持表现，才会是永远的赢家。

第二，计划是很重要，但每个计划最重要的地方在于， 要做好实际不会按照计划进行的应对计划。

那句话是怎么说的来着？人类一思考，上帝就发笑（You plan, God laughs）。财务和投资规划很关键，因为它们让你知道你当前的行为是否处于合理范围。但是在现实世界里，很少有计划在执行时能经得起考验。如果想预测自己未来二十年的收入、储蓄率和市场回报率，不妨想想过去二十年间有多少重大事件没人能预见，比方说 911 事件；房地产泡沫与破灭，让近一千万名美国人失去家园；股市先是破纪录地飙升，然后一场金融危机接踵而至，导致 900 万人失业；还有，当我正在写这本书时，一场新冠病毒危机正撼动着全世界。

计划只有在能够经得起现实考验的时候才有用。而充满未知的未来才是每个人要面对的现实。

一个好的计划不会假装这一切都不是真的；反而考虑一切，还会给犯错预留空间。你的财务生活越脆弱的时候，就越需要在计划当中加入某些特定要素，好让它更贴近真实情况。如果你的储蓄率给犯错留出了足够的空间，比方说：“假使未来三十年，市场的年回报率是 8％，那就太好了；但如果只有 4％，我觉得也还不错。”那么，你的计划价值就越高。

许多赌注之所以失败，不在于它们赌错了，而是因为它们大多数只有在事情走势完全按预期发展的时候，才会得到正确的结果。我们通常把给犯错预留空间称为安全边际（margin of safety），这是金融界里最容易被低估的力量之一。它有许多种表现形式：节俭的预算、灵活的思维以及宽松的时间表等，任何能让你快乐地生活、并取得一系列成果的东西都算。

它与保守谨慎大不相同。保守谨慎指的是避免一定程度的风险，安全边际则是让你提高活下去的机会，在特定的风险水平之下提高成功的机率。它的魔力在于，如果要取得良好的结果，你的安全边际程度越高，所需要的优势条件越少。

某件事长期来看会得到好处，但短期来看却几乎是毫无用处，这种想法并不符合直觉，不过在我们生活中有许多事情都是这样运作的。

一般人到了二十岁左右，许多无效、多余的神经传导路径可能会被清除，两岁时就存在的突触连结（synaptic connections）大约有一半会消失，但是一般的二十岁成人要比两岁小婴儿聪明得多。破坏不仅可能是进步的表象，也是摆脱多余之物的有效途径。

试想一下，假使你为人父母，可以看穿儿女的大脑，每天清晨你都会留意到儿女大脑中的突触连结减少。你会惊惶失措，你会说：

“这样不对。这里有东西少了，而且被破坏了。我们需要介入。我们需要去看医生！”但是你没有这么做。因为你每天看到的画面就是正常的成长过程。

第三，极端性格很重要，这种性格的人会乐观看待未来，却又像偏执狂一样紧盯那些会阻碍迈向未来的事物。

乐观心态往往被定义为相信所有事情都会很好的信念。不过这还不够完整。明智的乐观主义相信机会对你有利，认为随着时间推移情况会朝着取得好结果发展，哪怕在此过程中会发生许多坏事。事实上，你明确知道路上会充满痛苦，却可以乐观地认为事情会朝着好的方向发展，但是同样也要知道这条路上处处都埋有地雷，而且永远都会如此。这两件事并不相斥。

经济、市场和职业生涯通常遵循相似的路径发展，也就是走 2 步退 1 步，总体还是发展的。

以下是美国经济在过去 170 年的表现：

但是你知道在此期间发生了什么吗？该从何说起呢……

在九场重大战争中有 130 万美国人丧生。

在此期间创立的公司约有 99.9% 倒闭了。

有四位美国总统被暗杀。

一年之内有 675000 名美国人死于流行性感冒。

发生了 30 起不同的自然灾害，每起至少造成了 400 名美国人死亡。

出现了 33 次经济衰退，累计时间达 48 年。

预见到这些衰退发生的人数四舍五入为零。

股市从近期高点下跌超过 10% 的至少发生过 102 次。

股市下跌了三分之一的也有 12 次。

年通货膨胀率超过 7% 的年份超过 20 个。

根据谷歌的数据，“经济悲观”在报纸上至少出现了 29000 次。

在这 170 年的时间里，我们的生活水平提升了二十倍，但几乎没有哪一天不被悲观笼罩，尽管那种心态缺乏确切证据。

这种同时兼具偏执与乐观的心态难以长久，因为用非黑即白的标准看待事物，会比接受细微差异更轻松。不过你必须具备短期偏执的性格，让你能熬得够久，这样才能利用长期的乐观心态。

杰西·利弗莫尔付出了惨痛代价才想通了这个道理。

他把美好时光与糟糕时光结束当作一回事。得到财富让他以为保有财富是必然的，而且他会一直立于不败之地。在他几乎失去一切之后，他反思道：

我有时候会想，对投机者来说，只要能够学会戒骄戒躁，哪怕付出再大的代价都值得。许多天纵英才之所以一败涂地，都可以直接归咎于自命不凡的骄傲。

他说：“这种病很贵，对任何地方的任何人来说都是如此。”

译者：boxi。

关键词： 亚伯拉罕 安全边际