在日本，佩戴口罩的标准放宽，新冠疫情迎来了转折点。疫情后的股票市场无情地反映出企业和国家的沉浮。美国硅谷银行（SVB）破产引发的金融冲击正在迫使全世界的投资者对股票做出进一步甄别。

(资料图片仅供参考)

2020年以来的疫情导致霸主的更替悄然发生。日本日用品行业的王者花王的股票市值被尤妮佳超越。在20世纪90年代，两者的市值相差10倍之多，但现在上下关系却发生了逆转。

“感受到了历史性的变化”，三菱UFJ摩根士丹利证券的高级分析师佐藤和佳子2月在面向投资者的报告中如此评价了这场逆转戏码。据佐藤估算，2022财年（截至2022年12月）尤妮佳的核心营业利润也首次超过了花王。

佐藤和佳子就两家企业的走势明暗两分的原因分析认为：“对日本国力的解读和速度感上存在差异”。尤妮佳认清了人口减少的日本国内市场，开拓了新兴国家市场，海外销售额比例超过6成。花王的这一比例还不到5成。市场认为花王重视资本效率，对目前投资负担较大的大胆对外并购（M&A）持消极态度。

让两家企业的差距暴露出来的原因是新冠疫情和乌克兰危机。供应链断裂造成产品的原材料价格暴涨，但尤妮佳依赖的新兴国家因需求强烈，很容易转嫁到销售价格上。日元贬值是日本国力下降的结果，这导致进口价格的高涨进一步加剧。受到沉重打击的并不是推行在海外“当地生产·当地销售”的尤妮佳，而是在日本国内产量和销量较高的花王。

不断放大的弱点浮出水面，花王面临被迫重振旗鼓的困境。这表明受到疫情冲击之后，股市要求企业以“10倍速变化”。

有一份到现在也觉得非常出类拔萃的报告。2020年春季，日本的咨询公司Dream Incubator（DI）预测了新冠疫情后的世界。虽然也有乐观地认为夏季疫情会平息，社会恢复原状的观点，但提出了疫情会“从根本上改变产业结构”的深刻看法。

Dream Incubator在报告中传递出了3个信息。一个是以数字化为代表，此前延后的课题将会暴露出来，因此应该提前10年做出改变。第2个是社会的前提发生变化，因此产业结构也会大幅改变。第3个是为了迎合客户价值观的变化，新老交替不可避免，年轻人和新兴企业将迎来机遇。

充满讽刺意味的是，被迫实践这份报告的竟然是该公司自己。虽然业绩和股价长期低迷，但Dream Incubator的创始人、知名顾问堀纮一等人2020年才表示“值得剖腹自杀”并引退，经营层因此得以年轻化。

Dream Incubator的商业模式也发生了剧烈变化。压缩了投资和保险业务，把资源集中到帮助企业建立新业务的业务上。还让过半董事来自外部，并开始公布中期经营计划，提高了经营透明性和可预见性。虽然该公司也曾出现过因为总市值不达标而退出东证Prime市场的担忧，但股价最终达到了2019年底的2倍。

解读时代、进行顺应时代的改革、与提供改革契机的市场展开对话。Dream Incubator的尝试隐含着企业走出震荡的线索。

在美国再次加速加息的预期、以及因金融政策收紧引发硅谷银行破产的背景下，世界市场已开始动摇。恐惧的投资者严格筛选企业，显示出让企业的优胜劣败变得更加显著的格局。

“漂亮50（Nifty Fifty）”是1970年代美国股市上流行的一个词。当时以美元确立主导权地位为背景的、持续到1960年代的强势行情“黄金60年代”终结，资金向可口可乐等少数优良股集中。当过剩资金带来的全球资产泡沫破灭后，很有可能会在全球范围内发生当时的那种现象。（译者注：“漂亮50”指的是20世纪60、70年代在美国纽约证券交易所交易的、被公认为应该坚定购买并持有的50支大市值成长型股票）

霸主的更迭从跨越国境的股票市场上也表现出来。非常明显的是被纯电动汽车（EV）革命所动摇的汽车行业。

从2019年底开始的汽车行业总市值排名变化来看，丰田的冠军宝座已让给总市值猛增至8.6倍的美国特斯拉。德国大众也因EV计划姗姗来迟而引起投资者担忧，被总市值增至5.7倍的中国比亚迪超越。

在争夺有限资金的激烈竞争中，日本企业能不能赢？就连大幅增长的尤妮佳的总市值都不到美国巨头宝洁（P&G）的7％。

在大量生产廉价产品的日用品领域，率先占领市场的企业更有优势。今后，在保洁的大本营美国挑起和保洁的全面战争对日本企业而言非常不利。“是开拓下一个增长市场？还是掀起无法追随的创新？”三菱UFJ摩根士丹利证券的高级分析师佐藤和佳子指出了日本企业追赶保洁的条件。

“日本株式会社”如果不能填补与世界的差距将没有未来（东京街头）

对于在失去的30年里与世界拉开的差距的日本而言，课题是如果不能填补差距就会没有未来。据QUICK FactSet统计，1988年年底世界总市值前50的企业中，有32家日本企业。2009年以后只剩丰田一家。并且，丰田的排名2月下降到了第39。

市场相关人员热烈讨论“全球漂亮50”话题的日子已经不远。现在就能想象到届时日本企业将从世界最卓越的50家企业中消失的光景。不想看到的现实正在走来。

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